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上一章我们学习了一下期权的定义，了解了一下什么是期权以及期权的特点，这一章我们来学习一下国内市场的股指期权。我国的股指期权有分为股指ETF期权和指数期权两类，前者是沪深300ETF期权与上证50ETF期权、后者是沪深300股指期权。股指ETF期权并不是直接处置股票指数，而是买卖跟踪指数的ETF，到期后交割ETF份额；股指期权到期后则采用现金交割的方式。

首先我们了解几个特定概念：

美式期权：是指期权买方可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约。

欧式期权：是指期权买方只能在到期日行权的期权合约（国内股指期权属于欧式期权）

实值期权：当看涨期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者看跌期权的行权价格高于合约标的市场价格时，为实值期权。

实值期权

虚值期权：当看涨期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者看跌期权的行权价格低于合约标的市场价格时，为虚值期权。

虚值期权

平值期权：当期权的行权价格等于合约标的市场价格时，为平值期权。实际交易中，期权合约的行权价格不一定能和标的市场价格完全相等，此时可以按照相关规则确定离标的市场价格最近的行权价格作为平值期权的行权价。

平值期权

一、期权的一些基本要素：

期权基本要素表

二、期权与期货的区别：

在市场当中，我们会经常听到期权期货的对比，那么期权与期货有哪些异同点呢？

期权与期货的区别

三、期权的定价：

期权的基本情况我们已经有了一个大体了解，期权交易，到底还是用来交易的，要交易那就有一个价格，那么期权到底是怎么定价的呢？布莱克 - 斯科尔斯公式

期权定价公式

估计很人看了上面的公式都头疼。为了方便大家理解，我们还是用购买车险来讲解一下。在生活中，购买车险支付的费用（权利金）主要取决于以下变量：

1. 车辆价值（标的价格）；
2. 保费额度（行权价格）；
3. 投保时间（期权合约到期时间）
4. 过往驾驶记录（标的价格波动率）。
5. 资金成本（市场利率）

现在有三位车主A、B、C要购买车险，车主 A 是一个男高中生，自从拿到驾照之后，已经吃了10张超速罚单，他的父母给他买了一辆宝马，一年时间发生过3次碰撞事故； 车主B是一个家庭主妇，驾驶的是车主A同款宝马，在过去十年没有交通违规；车主C也是是一个家庭主妇，开的是一辆比亚迪F3，在过去十年也没有交通违规。很显然：

1、 同等情况下，车主B（宝马）购买一年期车险支付的费用（权利金）肯定比车主C（比亚迪F3）购买一年期车险支付的费用（权利金）。

2、车主A购买保额500万的车险要支付的费用（权利金）肯定要比购买保额100万的车险支付的费用（权利金）要多；

3、车主A购买三年期车险支付的费用（权利金）肯定要比购买一年期车险支付的费用（权利金）要多；

4、同等情况下，车主A购买一年期车险支付的费用（权利金）肯定要比车主B购买一年期车险支付的费用（权利金）多。怎样通过公式计算期权价格（权利金）先放一边，在这里只需要记住一条：风险（波动）越大，权利金越高。

四、期权的内在价值与时间价值：

虽然期权有了理论上的定价公式，大家好像拥有了通往财富之路的钥匙，但实际操作远没有那么简单。我们都知道，期权的价值跟时间有关，所以期权价值一般分为两个部分：内在价值与时间价值。

期权的内在价值，是指期权价格中的实值部分。对于看涨期权，此价值等于合约标的价格超出行权价格的值；对于看跌期权，此价值等于行权价格超出合约标的价格的值（虚值期权内在价值为0）。

内在价值计算

期权的时间价值，是指期权到期日之前的剩余时间带来的价值，等于期权的权利金减去期权的内在价值（虚值期权时间价值为权利金）。为了更好理解，我们探讨一下行权价为4.9与5.25的内在价值与时间价值。认购期权：行权价4.9权利金（0.235）、行权价5.25权利金（0.0088）

认购期权内在价值时间价值图

认沽期权：行权价4.9权利金（0.0016）、行权价5.25权利金（0.1217）

认沽期权内在价值时间价值图

通过计算，我们发现实值期权的时间价值可以是负值的。理论上，时间价值肯定是正的，认购期权行权价为4.9的理论权利金是0.2435，也就是认购期权行权价为4.9的理论时间价值=理论权利金-（标的现价-行权价）=0.2435-（5.12-4.9）=0.0035.可以看出，实际操作跟理论还是有很大的差异的。

温馨提示：在期权市场，千万别运用时间价值终归会归零来操作，虽然时间价值终归会归零，但你这个操作本身却不是盈利的必然法门。